美東時間周一，美股再度開啟“暴跌”模式，道指標普均創(chuàng)逾六年來最大單日跌幅。

業(yè)內(nèi)人士指出，全球債市拋售潮引發(fā)的恐慌情緒蔓延到了股市，加之非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示薪資正加快增長，或刺激通脹走高，繼而有可能令美聯(lián)儲加息步伐加快，進而打壓股市。

　　美股收盤行情表現(xiàn)如下：　　指數(shù)最新價漲跌幅(%)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)24345.75-4.60%標普500指數(shù)2648.94-4.10%納斯達克綜合指數(shù)6967.53-3.78% 　　美股市場的連續(xù)回調(diào)及上周五歷史級別的暴跌，主要來自三方面的壓力：　　1、債券收益率連續(xù)走高，直接推動美股暴跌　　事實上，上周以來，債市一直都在指引股市的走向。

國債收益率已大幅回升，從而給投資者帶來了一個賣出股票的理由。

　　一個月前，美國新老債王不約而同的對10年美債2.6%非常關注。

一個認為是牛熊分界點，一個是認為利空美股的關鍵點。

一個月后，美國10年期國債收益率達到了2.84%，創(chuàng)下四年來新高。

果然，道指在周五狂瀉666點，創(chuàng)2016年6月來最大單日點數(shù)跌幅。

　　按照目前聯(lián)儲的展望，隨著稅改和可能出現(xiàn)的大基建刺激，結合全球經(jīng)濟進一步走強和美國通脹的復蘇，多次加息可能性正逐漸提高，美國利率可能加速上行。

這也直接推動了10年期美債收益率的進一步上升。

　　華泰宏觀首席李超表示，美國金融市場的潛在風險美股持續(xù)多年牛市，已經(jīng)表現(xiàn)出捆綁宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、金融穩(wěn)定的特征，這是典型的逼空行情，沒有調(diào)整過的市場蘊藏較大風險，只是沒有觸發(fā)因素；而當前美債的長短端利率比較平，可能成為美股調(diào)整風險的觸發(fā)因素。

　　在上周五美股的大跌中，這也表現(xiàn)非常明顯，當日美10年期債券收益率最高觸及2.85%，收盤2.84%，單周漲幅達到6.77%。

而美債收益率上漲的背后，是市場對美聯(lián)儲加息升溫的預期。

 　　2、美股各大股指估值已處歷史高位　　自2009年以來，美股市場已經(jīng)走了長達9年的牛市行情。

道指已從當年的6000多點，飆升至如今的26000點附近，漲幅超過了300%。

　　數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過9年的牛市行情，美股各大指數(shù)估值都已漲至歷史高位，這背后的原因有著美國貨幣政策太寬松、利率太低、加杠桿等多方面原因。

更高的估值是擔心市場回落的理由之一。

　　這是道指近7年的估值變化：　　據(jù)彭博社報道，以下這張表格反映了標普500指數(shù)略高于估值指示器——基于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值和企業(yè)債券收益率的所謂的美聯(lián)儲模型的另一個版本。

上一次標普500指數(shù)略高于該估值指示器發(fā)生于2015年年底，就在2016年年初股市暴跌前。

然而，此次與名義標普500指數(shù)相關的估值更高，達到了自2008年年初以來從未出現(xiàn)過的水平。

　　標普500指數(shù)與估值對比圖　　3、美聯(lián)儲加息超預期，通脹預期全面升溫　　在美債收益率飆升的背后，是美國稅改下的三個主要數(shù)據(jù)：　　一是1月份薪資增長創(chuàng)下近9年來最大增幅，即平均每小時工資環(huán)比增加0.3%，同比增加2.9%；二是1月美國新增非農(nóng)就業(yè)人口20萬，超過預期的18萬，大幅高于前值(14.8萬)；三是美國1月失業(yè)率維持4.1%不變，仍為2000年以來最低。

　　美國1月數(shù)據(jù)大超預期，讓加息預期驟然升溫，若18年經(jīng)濟增長和通脹復蘇均強勁，美聯(lián)儲加息可能性將越來越大，市場目前普遍預期今年美聯(lián)儲將加息3-4次。

　　隨著通脹的升溫，在最新的美聯(lián)儲議息會議上，明顯釋放了更加硬派的信號，對于經(jīng)濟增長，尤其是通脹復蘇的表達較此前明顯更加樂觀。

　　不僅僅是美國通脹預期升溫，在歐洲和日本等國家通脹預期都在升溫當中。

　　東吳證券王楊在研報中提到，相較于以往的技術調(diào)整，美股的下跌或是一個拐點，這個拐點并非指美股后續(xù)必然接連下跌，而是指接下來美股的風險收益比將惡化，美股風險逐步顯性化。

從歷史表現(xiàn)來看，道指單日跌幅超過2%，次日滬指下跌概率為64%，后三日滬指下跌概率降至33.3%。

　　在A股逐漸國際化的背景下，近年來A股與美股的相關性增強。

值得注意的是，如果將時間縮短至2016年以來，道指跌幅超過2%的次數(shù)共有5次，次日滬指下跌次數(shù)僅1次，3次漲幅均超過1%。

　　東吳證券王楊表示，雖然美股的風險開始顯露，但是短期A股大概率受益于“春節(jié)效應”。

歷史規(guī)律上看， 2010年以來，春節(jié)前7個交易日和前5個交易日，A股均會收獲正漲幅。

　　中金公司黃漢鋒認為，港股短線受累，大跌可以加倉；A股受影響略小，兩地市場中期走強趨勢不改。

如果港股在情緒主導下出現(xiàn)短線大幅殺跌，可以逐步逢低吸納，美股波動使得年初的“瘋狂”狀態(tài)降溫，后續(xù)的走勢預計更加平穩(wěn)、更可持續(xù)。

　　黃漢鋒對A股所持觀點是，A股受美股波動影響略小，美股的波動更多從情緒和預期層面影響A股，而非資金層面；考慮到A股已經(jīng)有所調(diào)整，A股本次受美股短線波動的影響將比港股小。

我們將密切關注美股、美債及加息預期后續(xù)的演化，來衡量對中國市場的影響。

同時，中國自身的通脹走勢、地產(chǎn)成交及開工走勢、政策應對等也值得接下來緊密跟蹤。

　　廣發(fā)策略戴康團隊認為，A股在陸港通開通后較之前更易受到國際市場的負面沖擊，尤其會通過港股市場的波動傳導。

但認為本輪新興市場受到的沖擊不會較歷史經(jīng)驗更為猛烈，因為美股的下跌本質(zhì)上是經(jīng)濟增長更樂觀引發(fā)通脹擔憂和情緒影響，而非基本面走弱或風險事件驅(qū)動。

且當前A股的估值水平不同于美股，并非處于歷史高位。

　　美國加息預期升溫，美元反彈，大宗商品下跌更多地是基于金融屬性而非工業(yè)屬性，因此對于A股大周期中的海外定價的資源股并不構成中期的沖擊。

A股市場短期仍處于“一元復始”后的震蕩調(diào)整期，中期盈利增長的持續(xù)性與增量資金入場有助于“重估長牛，周期擴張”。

建議利用震蕩繼續(xù)配置大周期。

　　海通策略荀玉根表示，整體上，美國標普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)目前PE(TTM)分別為23.8倍、24.2倍，處于2007年以來歷史高位，美股回調(diào)也有消化估值的因素，而上證綜指、滬深300目前PE(TTM)分別為16.6倍、15.5倍，均處于歷史中低水平，A股整體的估值壓力不大。

　　對A股市場而言：　　①年初躁動行情結束，短期市場進入回調(diào)休整期。

參考歷史，躁動行情的漲跌跟基本面關系不大，更多源于短期信息對情緒的擾動。

　　②18年銀行替代17年白酒成為市場回調(diào)時的避風港，源于盈利估值匹配度更優(yōu)，機構配置需求更強，尤其是A股納入MSCI帶來的外資配置。

　　③調(diào)整期蟄伏等待，中期保持樂觀，趨勢性機會需等到3-4月盈利增長確認和監(jiān)管政策落地。

上半年偏價值，金融性價比最高。