近幾年來(lái)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展得如火如荼。

國(guó)內(nèi)已經(jīng)大致出現(xiàn)支付(例如支付寶)、融資(例如人人貸)和理財(cái)(例如余額寶)三種互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

近期，百度與華夏基金合作的百發(fā)基金更是令市場(chǎng)高度矚目。

一是預(yù)期收益率高(年化8%)，二是允許投資者隨時(shí)贖回，三是作為產(chǎn)品發(fā)行者的百度具有很高的市場(chǎng)號(hào)召力，以至于首期10億人民幣產(chǎn)品，在發(fā)行當(dāng)天很快就銷售告罄，甚至還引發(fā)了網(wǎng)絡(luò)癱瘓。

誠(chéng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是全球大勢(shì)所趨，也必將在中國(guó)獲得蓬勃的發(fā)展。

然而，正如當(dāng)年的IT革命引發(fā)了.COM泡沫，當(dāng)年的證券化革命引發(fā)了次貸危機(jī)一樣，如果在一個(gè)新生的金融創(chuàng)新發(fā)展初期，不充分重視該行業(yè)發(fā)展蘊(yùn)藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并采用有效的方式進(jìn)行治理，造成市場(chǎng)主體一窩蜂而上，以至于形成了互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫，那么這最終將阻礙該行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

本文將主要從互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)與互聯(lián)網(wǎng)融資的角度出發(fā)，分析中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

首先，筆者將剖析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所面臨的與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品類似的風(fēng)險(xiǎn);其次，筆者將梳理互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)。

與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也面臨如下幾個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)：第一是信用違約風(fēng)險(xiǎn)，即互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品能否實(shí)現(xiàn)其承諾的投資收益率。

例如，阿里巴巴的余額寶當(dāng)前的收益率低于5%，且余額寶的性質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金。

但百度百發(fā)的預(yù)期收益率高達(dá)8%，這就不由得讓我們想問(wèn)，百發(fā)最終投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么?在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷、中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速下降、國(guó)內(nèi)制造業(yè)存在普遍產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)開放不足、影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)的背景下，如何實(shí)現(xiàn)8%的高收益?除了給企業(yè)做過(guò)橋貸款、以及給房地產(chǎn)開發(fā)商與地方融資平臺(tái)融資外，還有哪些高收益率的投資渠道?第二是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，即互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)是期限較長(zhǎng)的，而負(fù)債是期限很短的，一旦負(fù)債到期不能按時(shí)滾動(dòng)，就可能發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，金融機(jī)構(gòu)的一大功能就是將短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金，因此金融機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨不同程度的期限錯(cuò)配，而其中的關(guān)鍵是錯(cuò)配的程度。

聯(lián)想到百度百發(fā)給出的承諾是允許投資者隨時(shí)贖回，這無(wú)疑最大程度地加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

既要允許隨時(shí)贖回，還能給出8%的預(yù)期收益率，這當(dāng)然令缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資者歡欣鼓舞，但也會(huì)令富有經(jīng)驗(yàn)的投資者疑慮重重。

第三是最后貸款人風(fēng)險(xiǎn)。

如前所述，盡管商業(yè)銀行也面臨期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品也面臨信用違約風(fēng)險(xiǎn)與期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，但與互聯(lián)網(wǎng)金融相比的一個(gè)重要區(qū)別是，商業(yè)銀行最終能夠獲得央行提供的最后貸款人支持。

當(dāng)然，這一支持是有很大代價(jià)的，例如商業(yè)銀行必須繳納20%的法定存款準(zhǔn)備金、自有資本充足率必須高于8%、必須滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)撥備與流動(dòng)性比率的要求等。

相比之下，互聯(lián)網(wǎng)金融目前面臨監(jiān)管缺失的格局，因此運(yùn)營(yíng)成本較低，但如果缺乏最后貸款人保護(hù)，那么一旦互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品違約，最終誰(shuí)來(lái)買單?互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有能力構(gòu)筑強(qiáng)大的自主性風(fēng)險(xiǎn)防御體系嗎?除上述傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品還面臨一系列獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)，以下筆者將按照重要性由高至低的排序來(lái)依次梳理這些風(fēng)險(xiǎn)：其一是法律風(fēng)險(xiǎn)。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尚處于無(wú)門檻、無(wú)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管的三無(wú)狀態(tài)。

這導(dǎo)致部分互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品(尤其是理財(cái)產(chǎn)品)游走于合法與非法之間的灰色區(qū)域，稍有不慎就可能觸碰到“非法吸收公眾存款”或“非法集資”的高壓線。

例如，前段時(shí)間湖北省的天力貸在運(yùn)行半年后被擠兌、停止運(yùn)轉(zhuǎn)后，就是被以非法吸收公眾存款而立案的。

由于缺乏門檻與標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域魚龍混雜，從業(yè)者心態(tài)浮躁、一擁而上，一旦形成互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫，并出現(xiàn)較大幅度違約的格局，就很容易導(dǎo)致中國(guó)政府過(guò)早收緊對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的控制，從而抑制行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)應(yīng)避免重蹈當(dāng)年信托業(yè)、證券業(yè)發(fā)展初期的亂象。

其二是增大了央行進(jìn)行貨幣信貸調(diào)控的難度。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新使得央行的傳統(tǒng)貨幣政策中間目標(biāo)面臨一系列挑戰(zhàn)。

例如，虛擬貨幣(例如Q幣)是否應(yīng)該計(jì)入M1?再如，由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不受法定存款準(zhǔn)備金體系的約束，這實(shí)際上導(dǎo)致了貨幣乘數(shù)的放大。

又如，如何來(lái)看待傳統(tǒng)貨幣與虛擬貨幣之間的互動(dòng)與轉(zhuǎn)化?另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也削弱了中央政府信貸政策的效果。

例如，如果房地產(chǎn)開發(fā)商傳統(tǒng)融資渠道被收緊，那么很可能會(huì)考慮到通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)融資。

事實(shí)上，最近一年來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的大發(fā)展，其宏觀背景就與中國(guó)政府收緊了對(duì)影子銀行體系的監(jiān)控，導(dǎo)致地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)開發(fā)商等市場(chǎng)主體不得不尋找新的融資來(lái)源有關(guān)。

其三是個(gè)人信用信息被濫用的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，由互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘與數(shù)據(jù)分析，獲得個(gè)人與企業(yè)的信用信息，并將之用于信用評(píng)級(jí)的主要依據(jù)，此舉是否合理合法?其次，通過(guò)上述渠道獲得的信息，能否真正全面準(zhǔn)確地衡量被評(píng)級(jí)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，這里面是否存在著選擇性偏誤與系統(tǒng)性偏差?其四是信息不對(duì)稱與信息透明度問(wèn)題。

如前所述，目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)處于監(jiān)管缺失的狀態(tài)。

那么，誰(shuí)來(lái)驗(yàn)證最終借款人提供資料的真實(shí)性?有無(wú)獨(dú)立第三方能夠?qū)Υ诉M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控?如何防范互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身的監(jiān)守自盜行為?畢竟，有關(guān)調(diào)查顯示，目前在互聯(lián)網(wǎng)P2P類公司中，有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)的僅占兩成左右。

其五是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行有著獨(dú)立性很強(qiáng)的通信網(wǎng)絡(luò)不同，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)處于開放式的網(wǎng)絡(luò)通信系統(tǒng)中，TCP/IP協(xié)議自身的安全性面臨較大非議，而當(dāng)前的密鑰管理與加密技術(shù)也不完善，這就導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融體系很容易遭受計(jì)算機(jī)病毒以及網(wǎng)絡(luò)黑客的攻擊。

目前考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融賬戶被盜風(fēng)險(xiǎn)較大，阻礙了不少人參與互聯(lián)網(wǎng)金融，這其中絕非沒有專業(yè)的金融或IT人士。

因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須對(duì)自身的交易系統(tǒng)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)等進(jìn)行持續(xù)的高投入以保障安全，而這無(wú)疑會(huì)加大互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的運(yùn)行成本，削弱其相對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)。

綜上所述，既然中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在起步階段就面臨如此之多的風(fēng)險(xiǎn)，那么是否就應(yīng)該以此為由放慢甚至扼殺這一寶貴的金融創(chuàng)新呢?答案自然是否定的。

有關(guān)各方應(yīng)該在充分考慮潛在風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)步、可持續(xù)發(fā)展。

筆者提出的相關(guān)建議包括：第一，應(yīng)充分加強(qiáng)行業(yè)自律。

用行業(yè)準(zhǔn)入來(lái)替代政府審批，通過(guò)加強(qiáng)行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，有助于規(guī)范行業(yè)的發(fā)展，并避免政府的過(guò)度介入。

目前的中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融千人會(huì)等，都是有益的嘗試;第二，應(yīng)該加強(qiáng)投資者教育，充分向投資者提示投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，且這一風(fēng)險(xiǎn)顯著高于投資類似的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn);第三，應(yīng)該加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全管理，從更高層次上來(lái)防范黑客攻擊導(dǎo)致的系統(tǒng)癱瘓;第四，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該構(gòu)建靈活的、富有針對(duì)性與彈性的監(jiān)管體系，既要彌補(bǔ)監(jiān)管缺位，又要避免過(guò)度監(jiān)管。