今年上半年以來(lái)，從P2P到長(zhǎng)租公寓，類(lèi)似的模式，讓互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)界一片哀嚎。

但以消費(fèi)金融為核心的分期電商，似乎正在迎來(lái)冰雪消融的春天。

冰雪來(lái)自半年前，專(zhuān)項(xiàng)小組的141號(hào)文件。

該文件從利率上限、從業(yè)資質(zhì)等各方面對(duì)消費(fèi)金融進(jìn)行了一系列規(guī)范。

一通操作猛如虎，頓時(shí)讓躊躇滿(mǎn)志的分期電商領(lǐng)域，感受到了寒風(fēng)的凜冽。

但明確的監(jiān)管條例，往往意味著行業(yè)自我優(yōu)化、政策不穩(wěn)定性降低。

半年過(guò)去，諸多業(yè)內(nèi)上市公司的表現(xiàn)，讓投資者看到了新的希望。

以分期電商上市第一股樂(lè)信為例，樂(lè)信在Q2財(cái)季營(yíng)收17.83億元，同比增長(zhǎng)達(dá)35.38%，按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)算，凈利潤(rùn)5.02億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)776%。

政策端也開(kāi)始放出強(qiáng)利好信號(hào)。

8月18日，銀保監(jiān)發(fā)布文件，明確表示積極支持發(fā)展消費(fèi)信貸以“滿(mǎn)足人民群眾日益增長(zhǎng)的美好生活需要”，無(wú)疑是給風(fēng)雨中的分期電商，打了一針強(qiáng)心劑。

此后便有從業(yè)者高呼，“現(xiàn)在是中國(guó)消費(fèi)金融最好的時(shí)代”。

最好的時(shí)代，英雄輩出。

在京東白條、阿里花唄之后，9月3日，360金融宣布上線(xiàn)消費(fèi)金融子品牌“360分期”，同時(shí)宣布與360智能硬件和蘇寧易購(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，主打3C產(chǎn)品，共同構(gòu)建360金融在分期電商領(lǐng)域的護(hù)城河。

分期電商不是一個(gè)新鮮事，前有京東白條、阿里花唄，現(xiàn)在又有手持多年大數(shù)據(jù)積累入場(chǎng)的360金融，這是否表明分期電商就此迎來(lái)了新的春天？野心勃勃的360金融，又是否能撬動(dòng)巨頭環(huán)繞的市場(chǎng)，后發(fā)制人？消費(fèi)金融 充滿(mǎn)想象的萬(wàn)億市場(chǎng)分期電商的關(guān)鍵內(nèi)核是消費(fèi)金融，而消費(fèi)金融進(jìn)入國(guó)內(nèi)之早，遠(yuǎn)超過(guò)大多數(shù)人的認(rèn)知。

事實(shí)上，我國(guó)消費(fèi)金融公司試點(diǎn)工作早在2009年7月就已經(jīng)正式啟動(dòng)了，首家消費(fèi)金融公司的成立，也遠(yuǎn)在2010年。

但消費(fèi)金融真正興盛起來(lái)，還是在2013年之后。

2013年下半年，國(guó)務(wù)院陸續(xù)頒布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》以及《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》。

得到了明確的政策信號(hào)以后，2014年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛試水分期電商。

分期電商，顧名思義，即在傳統(tǒng)電商基礎(chǔ)上嫁接了可分期的付款方式，包括以分期付款作為平臺(tái)交易方式的場(chǎng)景化電商平臺(tái)，也包括配有分期付款工具的場(chǎng)景化傳統(tǒng)電商平臺(tái)。

分期付款解決了快速壯大的中產(chǎn)階級(jí)的短期資金壓力，尤其是與數(shù)碼、3C電商的結(jié)合，讓新中產(chǎn)在客單價(jià)較高，但同時(shí)需求量也較大的小家電、數(shù)碼產(chǎn)品方面的消費(fèi)能力迅速提升，也因此立刻成為了互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭眼中的香餑餑。

2014年2月，使用場(chǎng)景最契合的京東白條率先上線(xiàn)，并成為了京東金融業(yè)務(wù)的最強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。

京東金融在2017年整體實(shí)現(xiàn)了超過(guò)百億的營(yíng)收，并且實(shí)現(xiàn)了單季盈利，內(nèi)部人士表示，京東白條功不可沒(méi)。

依托支付寶體系，而更廣為人知的螞蟻花唄，則醞釀了一段時(shí)間，在2015年4月才上線(xiàn)。

但上線(xiàn)后發(fā)展同樣迅猛，據(jù)報(bào)道，螞蟻花唄的運(yùn)營(yíng)主體2014-2017年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.32億元、0.09億元、1.3億元和65.96億元。

消費(fèi)金融的興盛，也同樣為螞蟻金服千億美金估值做出了不小的貢獻(xiàn)。

龍頭企業(yè)的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的迅速發(fā)展，才有了業(yè)界對(duì)于消費(fèi)金融萬(wàn)億市場(chǎng)的想象。

中信建投的研究則顯示，我國(guó)短期消費(fèi)貸款市場(chǎng)截至2017年1季度的存量規(guī)模達(dá)到5.44萬(wàn)億，根據(jù)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)截至2017年底規(guī)模將達(dá)到6.37萬(wàn)億，到2020年時(shí)行業(yè)規(guī)模將突破10萬(wàn)億大關(guān)。

但同時(shí)，消費(fèi)金融也不是一門(mén)誰(shuí)都能做的生意。

IDG資本合伙人牛奎光曾在一次分享上，舉過(guò)美國(guó)90年代消費(fèi)金融大混戰(zhàn)的例子。

當(dāng)時(shí)大量的消費(fèi)金融企業(yè)，經(jīng)過(guò)大量廝殺后，不斷通過(guò)并購(gòu)優(yōu)勝劣汰，業(yè)務(wù)最終集聚到幾家核心企業(yè)，形成六大巨頭對(duì)市場(chǎng)的集體占有。

其中，Capital One就是一個(gè)經(jīng)典案例。

不管從增長(zhǎng)還是估值水平看，90年代的 Capital One “都不是最炙手可熱的那一家”，但同類(lèi)公司中，只有它一直存留發(fā)展至今。

它的成功經(jīng)驗(yàn)，同樣也是今天，中國(guó)消費(fèi)金融的關(guān)鍵：對(duì)次級(jí)客戶(hù)的定價(jià)及風(fēng)控能力、穩(wěn)定低成本的資金來(lái)源，以及強(qiáng)大的品牌營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

總結(jié)起來(lái)四個(gè)字——“二低一高”：低資金成本和營(yíng)銷(xiāo)成本，和高風(fēng)控能力。

再結(jié)合電商本身的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，這就構(gòu)成了分期電商的幾個(gè)成功要素：· 基于消費(fèi)金融邏輯的低資金成本；· 基于互聯(lián)網(wǎng)獲客轉(zhuǎn)化邏輯的低流量、營(yíng)銷(xiāo)成本；· 基于數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)風(fēng)控能力；· 基于場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)的，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)路徑。

基于這些要素，讓我們來(lái)看看360金融的新業(yè)務(wù)，前景是否可期。

合作方與大數(shù)據(jù)首先來(lái)看一下，上線(xiàn)之初，除了360金融本身，還有兩大戰(zhàn)略合作伙伴蘇寧易購(gòu)、360智能硬件支持的360分期，到底是一個(gè)什么樣的業(yè)務(wù)模式。

針對(duì)新上線(xiàn)的360分期的業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)可以概括為360金融以技術(shù)能力搭臺(tái)，360智能硬件與蘇寧易購(gòu)搭手同臺(tái)唱戲：360金融本身并不具備電商和供應(yīng)鏈的經(jīng)驗(yàn)與基礎(chǔ)，因此在整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條上，蘇寧易購(gòu)負(fù)責(zé)提供優(yōu)質(zhì)商品、物流服務(wù)、售后服務(wù)，360智能硬件提供頭部?jī)?yōu)質(zhì)SKU進(jìn)行差異化，而360金融則負(fù)責(zé)以大數(shù)據(jù)支持，輸出風(fēng)控技術(shù)能力。

作為戰(zhàn)略合作方的蘇寧易購(gòu)本身，今年逆勢(shì)上漲，上半年數(shù)據(jù)亮眼。

根據(jù)虎嗅報(bào)道，蘇寧易購(gòu)線(xiàn)上業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)商品交易總規(guī)模達(dá)883.22億元，同比增長(zhǎng)76.51%，遠(yuǎn)高于全國(guó)網(wǎng)上零售額同期同比30.1%的增幅，增速達(dá)到了行業(yè)平均水平的2.5倍。

蘇寧易購(gòu)4813家自營(yíng)店面的零售能力，以及蘇寧常年來(lái)在家電、數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，為360分期的業(yè)務(wù)落地解決了后顧之憂(yōu)。

360金融作為360集團(tuán)的金融合作伙伴，有著業(yè)務(wù)、資源、技術(shù)等多方面的緊密合作。

360智能硬件的支持，則替360分期，解決了核心品類(lèi)及頭部產(chǎn)品差異化的問(wèn)題。

3C數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品本身就是分期電商領(lǐng)域的熱門(mén)產(chǎn)品。

根據(jù)中山大學(xué)及艾媒咨詢(xún)聯(lián)合發(fā)布的《2017中國(guó)分期電商市場(chǎng)行業(yè)研究報(bào)告》顯示，在所有商品類(lèi)目中，用戶(hù)偏好前4位均為3C數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品。

而從客單價(jià)而言，通常價(jià)格在1000-3000元檔位的3C數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品，又正是普通用戶(hù)進(jìn)行消費(fèi)分期的心理舒適區(qū)，單月還款額度等，都在一個(gè)最容易接受的位置上。

而360已經(jīng)在智能行業(yè)發(fā)展多年，產(chǎn)品包括360行車(chē)記錄儀、360兒童手表、360行車(chē)記錄儀、360掃地機(jī)器人、360智能路由器等多個(gè)IoT智能硬件產(chǎn)品。

從收入來(lái)看，智能硬件業(yè)務(wù)在2017財(cái)年，收入為10.99億元，收入同比增長(zhǎng)36.59%，成為了是360發(fā)展最快速的業(yè)務(wù)之一，也同時(shí)說(shuō)明了智能硬件產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)的吸引力。

我們?cè)倩氐?ldquo;二低一高”的框架，來(lái)看360分期的業(yè)務(wù)：低資金成本和營(yíng)銷(xiāo)成本，和高風(fēng)控能力。

資金端有360金融本身近幾年的經(jīng)驗(yàn)作依托，可以直接復(fù)用，毋需考慮。

單360借條，2017年就已經(jīng)發(fā)放近400億元貸款，實(shí)現(xiàn)單月盈利，同時(shí)放款用戶(hù)已達(dá)數(shù)百萬(wàn)，預(yù)計(jì)2018年還將達(dá)到1000億元放款規(guī)模。

因此營(yíng)銷(xiāo)流量成本上，360分期也有先天優(yōu)勢(shì)：一方面是360金融自身體系中各條產(chǎn)品線(xiàn)的導(dǎo)流能力，另一方面還有合作伙伴蘇寧易購(gòu)精準(zhǔn)場(chǎng)景下的大流量入口。

360集團(tuán)擁有的超過(guò)5億的PC用戶(hù)和超過(guò)7億的智能手機(jī)用戶(hù)，也是360分期更廣義上的潛在用戶(hù)。

而從風(fēng)控能力上，360金融在金融科技、風(fēng)控方面的優(yōu)勢(shì)同樣來(lái)自于360十億安全大數(shù)據(jù)的支持。

這部分，360金融則主打基于360集團(tuán)超過(guò)10億的安全大數(shù)據(jù)所研發(fā)的Argus智能風(fēng)控引擎和宇宙魔方（Cosmic Cube）定價(jià)引擎兩大核心技術(shù)。

Argus智能風(fēng)控引擎得名源自希臘神話(huà)中的Argus百眼巨人神。

這套系統(tǒng)擁有360大數(shù)據(jù)提供的高欺詐風(fēng)險(xiǎn)的可疑設(shè)備和可疑賬戶(hù)等黑名單，可以快速篩選出高風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)；同時(shí)，能基于超過(guò)100個(gè)風(fēng)控子模型，檢測(cè)潛在借款人3的個(gè)人和群體異常行為，處理不同類(lèi)型的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

在這套風(fēng)控引擎下，每件授信申請(qǐng)最快3秒鐘反饋風(fēng)控決策，最快3分鐘處理完畢，并已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了7*24小時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，至今已處理近4000萬(wàn)個(gè)信用評(píng)估申請(qǐng)。

而另一套宇宙魔方定價(jià)引擎，則能夠?yàn)橛脩?hù)建立長(zhǎng)期的信用記錄，并綜合考慮用戶(hù)的信用等級(jí)、貸款期限等諸多因素，根據(jù)算法自動(dòng)監(jiān)測(cè)和調(diào)整利率定價(jià)，動(dòng)態(tài)調(diào)整用戶(hù)下一筆貸款的定價(jià)。

這樣的模式可以讓有著長(zhǎng)期良好信用歷史的借款用戶(hù)可以獲得更優(yōu)惠的利率價(jià)格，也有助于借款用戶(hù)長(zhǎng)期重視自己的信用，主動(dòng)減少逾期、不良情況。

這樣的配合，其實(shí)就展現(xiàn)出了360分期與市面上競(jìng)品的核心差異——不同于競(jìng)品先電商后金融，360分期實(shí)際上是先金融后電商。

相較于純粹的分期電商業(yè)務(wù)，360分期構(gòu)造的是一整套基于金融場(chǎng)景化的分期電商解決方案。

也即是說(shuō)，相較于單純自營(yíng)自有的電商業(yè)務(wù)，視360分期為一個(gè)具有強(qiáng)大技術(shù)內(nèi)核的平臺(tái)服務(wù)工具或許更為合適。

而在技術(shù)上，360多年在安全領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)，早已為今天深入消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的探索，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

而從分期電商切入消費(fèi)場(chǎng)景的開(kāi)始，同樣的合作模式，也可以復(fù)刻到其他的領(lǐng)域。

360金融未來(lái)完全可以開(kāi)放與更多合作伙伴的合作，將這套合作模式，打包輸出，共同拓展業(yè)務(wù)版圖。

縱觀市場(chǎng)，或許有天直接與天貓、京東等平臺(tái)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也未可知。

不好啃的骨頭，有肉吃的市場(chǎng) ，360金融為什么要做分期電商？但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，最重要的不僅僅是做什么，也是不做什么——做加法簡(jiǎn)單，做減法難。

綜合上面的討論，在360分期的業(yè)務(wù)中，360金融的角色，更類(lèi)似于一個(gè)技術(shù)方案提供商。

既然如此，對(duì)于360金融而言，非要做分期電商的邏輯又何在？首先，消費(fèi)貸良好的使用場(chǎng)景，和表現(xiàn)更優(yōu)的不良率。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，京東白條17年上半年的不良率為0.52%，螞蟻花唄為1%左右，遠(yuǎn)低于監(jiān)管后頻頻爆雷的現(xiàn)金貸。

而其中，3C產(chǎn)品消費(fèi)者在整體而言，又有相對(duì)更良好的償還能力和消費(fèi)習(xí)慣。

其次，360金融做分期電商的另一個(gè)核心在于，為360強(qiáng)大的金融大數(shù)據(jù)能力，找一個(gè)落地的出口，也就是為360金融構(gòu)建一個(gè)showcase的平臺(tái)，以及一個(gè)不斷進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試反饋的出口。

360集團(tuán)孵化的金融板塊于2015年成立2016年9月360金融推出360借條進(jìn)軍消費(fèi)金融目前360金融集團(tuán)旗下有360借條、360分期、360小微貸等覆蓋普惠金融的產(chǎn)品線(xiàn)360孵化的金融板塊業(yè)務(wù)由2015年成立，產(chǎn)品線(xiàn)包括你財(cái)富、360借條、360小微貸、360貸款導(dǎo)航，均發(fā)展穩(wěn)健。

360分期的上線(xiàn)則是在這個(gè)鏈條上，補(bǔ)上了消費(fèi)場(chǎng)景上的一環(huán)，讓360金融的業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端、資金端、消費(fèi)場(chǎng)景的全覆蓋。

同時(shí)打磨自身的技術(shù)實(shí)現(xiàn)，最終和所有其他金融科技公司一樣，以技術(shù)能力輸出為目標(biāo)。

而對(duì)于360金融本身而言，從360分期中獲得的消費(fèi)數(shù)據(jù)，也有極大的價(jià)值。

一方面，是在360本身的安全數(shù)據(jù)上，針對(duì)線(xiàn)上電商場(chǎng)景，持續(xù)供給消費(fèi)數(shù)據(jù)，完善用戶(hù)征信檔案，繼續(xù)優(yōu)化數(shù)據(jù)維度及精度，可以反哺360金融的其他相關(guān)業(yè)務(wù)。

而另一方面，也是不斷為360金融自研的引擎供給新的高頻的消費(fèi)數(shù)據(jù)，以實(shí)現(xiàn)校準(zhǔn)。

用戶(hù)的行為是動(dòng)態(tài)的，也需要不斷的新數(shù)據(jù)供給，才能持續(xù)迭代數(shù)據(jù)模型，對(duì)用戶(hù)行為產(chǎn)生更精準(zhǔn)的判斷。

對(duì)于機(jī)器學(xué)習(xí)而言，數(shù)據(jù)就是食糧。

優(yōu)質(zhì)的、實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度上，對(duì)于業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)的價(jià)值，不言而喻。

在這樣的一個(gè)考量下，360分期布局的戰(zhàn)略意義就更為明確：這不僅僅是360金融業(yè)務(wù)的一條新產(chǎn)品線(xiàn)，也是360金融整體的技術(shù)能力的落地場(chǎng)景，從更深遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，也可以視為360 5億PC用戶(hù)和7億智能手機(jī)用戶(hù)的付費(fèi)轉(zhuǎn)化出口。

目前消費(fèi)金融領(lǐng)域，已經(jīng)有螞蟻花唄、京東白條，憑借強(qiáng)大的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，明珠在前。

360分期能否依靠多年大數(shù)據(jù)的積累、合作伙伴的深度支持，以及自身的技術(shù)實(shí)力實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)？或許是接下來(lái)半年，消費(fèi)金融領(lǐng)域頗有看點(diǎn)的一場(chǎng)硬仗。